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中信建投研报称，限制2024年第四季度，左证公募基金前十大重仓股抓股数据，军工抓仓总市值为1278.64亿元，军工股抓仓占比为4.34%，相较于2024年第一季度低点（4.11%）回升0.23个百分点，相较于2024年第三季度（5.31%）下滑0.97个百分点。分地区看，北上广深公募基金抓军工股总市值环比有所回落。2024年第四季度公募基金军工抓仓环比减配至历史低位区间，跟着队列东谈主事治疗和洽商轨制阅兵的逐渐落地、“十四五”后期订单有望逐渐下发、积压换取新增需求、外延并购预期升温，预测2025年军工行业将迎来结构性复苏，景气度切换或推动抓仓意愿抓续回暖。
全文如下中信建投 | 24Q4公募基金军工抓仓抓续探底，静待下一轮结构性复苏
截止到2024年第四季度，左证公募基金前十大重仓股抓股数据，军工抓仓总市值为1278.64亿元，军工股抓仓占比为4.34%，相较于2024Q1低点（4.11%）回升0.23个百分点，相较于2024Q3（5.31%）下滑0.97个百分点。分地区看，北上广深公募基金抓军工股总市值环比有所回落。24Q4公募基金军工抓仓环比减配至历史低位区间，跟着队列东谈主事治疗和洽商轨制阅兵的逐渐落地、“十四五”后期订单有望逐渐下发、积压换取新增需求、外延并购预期升温，预测2025年军工行业将迎来结构性复苏，景气度切换或推动抓仓意愿抓续回暖。
截止到2024年第四季度，左证公募基金前十大重仓股抓股数据，抓股总市值为29475.79亿元，相较于2023Q4提高7.35%，环比2024Q3下滑6.27%；其中军工抓仓总市值为1278.64亿元，军工股抓仓占比为4.34%，相较于2024Q1低点（4.11%）回升0.23个百分点，相较于2024Q3（5.31%）下滑0.97个百分点。24Q4公募基金军工抓仓环比减配至历史低位区间，跟着队列东谈主事治疗和洽商轨制阅兵的逐渐落地、“十四五”后期订单有望逐渐下发、积压换取新增需求、外延并购预期升温，预测2025年军工行业将迎来结构性复苏，景气度切换或推动抓仓意愿抓续回暖。
分地区看，北京上海广深公募基金抓军工股总市值环比有所回落，仍处于历史低位区间。2024Q4上海地区公募基金前十大重仓股的军工抓仓最多，总市值达507.36亿元，环比下滑13.50%，相较于24Q1飞腾11.18%，占三地公募基金抓军工股总市值的50.50%，相较岁首飞腾0.6个百分点；广深地区公募基金前十大重仓股的军工抓股市值为381.54亿元，环比下滑12.09%，相较于24Q1飞腾18.89%，占三地公募基金抓军工股总市值的37.97%，相较岁首飞腾2.88个百分点。分公司看，其中易方达、中原、富国、南边基金军工抓股总市值较高。
公募基金抓仓王人集度显耀回升，优质标的仍备受疼爱。2024年四季度末，公募基金前十大重仓抓股的20家公司抓股总市值筹画622.11亿元，占公募基金军工抓股总市值的48.65%，抓仓王人集度同比回升6.00个百分点，环比24Q3回升5.55个百分点。其中，从抓仓市值来看，中航光电、航发能源、中航沈飞、中国船舶、中航西飞位列重仓市值前五；从抓仓变化角度来看，国睿科技、航发适度、洪都航空、中航高科季度抓仓增幅较大。
投资策略：建体系+补短板，迈入结构性增长新周期
宏不雅大势：海外形式波谲云诡，国防预算庄重增长
中好意思关系先抑后扬，短期旯旮回暖，中长久战术竞争态势不变。俄乌冲突、巴以冲突长久化，其他热门地区风云不断。特朗普重返白宫后或将出台更多限制政策，中好意思战术竞争态势卤莽率连续强化，特朗普内阁东谈主员名单中，担任进犯职位的国务卿和国度安全参谋人均为对华鹰派分子，将来中好意思抵挡形式或将抓续高压。海外形式波谲云诡，开户平台国内需求抓续旺盛的同期，军贸阛阓有望成为第二增长弧线，国防军费保抓长久庄重增长势在必行。2024年寰球财政安排国防支拨预算16655.4亿元，增长7.2%，增幅较2023年抓平，高于2024年GDP预测增幅5%，总和再创新高。预测十四五后期我国国防预算仍将保抓7-7.5%阁下的沉着增长，占GDP比重或有一定提高空间。
传统军工：新一轮结构性增长最先，珍爱增量新主意
船舶行业：水面舰艇稳步放量，水下装备蓄势待发。
航刊行业：家具谱系逐渐丰富，产能质地瓶颈双梗阻。
航空航天：举座增长庄重，珍爱旯旮改善主意。
新域新质：智颖异戈激励产业翻新，新质出产力新本领隆盛发展
1、新型干戈：智颖异戈激励产业翻新，低老本无东谈主化智能化势在必行。
将来智颖异戈将所以东谈主工智能等新一代信息本领变革为牵引的体系作战，该体系的主要组成包括无东谈主系统、低老本精准制导弹药、新一代信息化智能化底座等。无东谈主装备智能化水平快速提高，利用场景全面性价比突显。低老本弹药实战消费大，向本领集成、模块化、多用途发展。新一代智能化底座是打造数字当代化战术体系的基石，将来智能化新体系建设有望加速。
2、新质出产力：交易航天产业建设亟待提速，低空经济大飞机打造万亿新阛阓
交易航天：卫星互联网军民阛阓空间高大，产业建设亟待提速。
低空经济：新质出产力增长引擎，万亿产业蓄势待发。
大飞机：国内民航需求旺盛，国产化提高产业链价值。
3、新本领：新器件新工艺新材料抓续迭代，下流需求牵引带来行业变革
新器件：低老本通用化配景下，MEMS等新器件浸透率提高。
新工艺：3D打印快速迭代，行业浸透率抓续提高。
新材料：陶瓷基复合材料高温性能优异，产业化利用迎来拐点。
阅兵出海：军贸出海方兴未已，国改聚焦财富整合与重心畛域适度
军贸出海：中国军贸方兴未已，市占率有望快速提高。
军工国改：24年巩固激动，聚焦财富整合与重心畛域适度。
在2024年年度策略敷陈《周期重启，否去泰来》中咱们惨酷了六大产业趋势，咱们仍然保管这六大产业趋势的判断：1）军品采购合规化、批量化、通用化、低老本化，行业马太效应愈加突显；2）智能化干戈配景下，从作战平台向作战体系建设回荡；3）舟师、信息救援部队、陆军插足有望举座加速，火箭军、空军有结构性契机；4）战术威慑力量建设加速，智能化新域新质作战力量加速发展；5）中国军贸方兴未已，市占率有望快速提高；6）军工国改巩固激动，将来有望强化重心畛域适度地位。
军工行业已逐渐进入新一轮周期，由“量价王人升”过渡到“量增价稳”阶段，由“平台放量”过渡到“建体系，补短板”阶段，由“全面增长”过渡到“结构性增长”阶段，或将开启第二轮结构性周期复苏。
行业将来增长主要呈现结构性特征，传统畛域增长沉着，新域新质畛域增长有望远超行业均值，建议成立端向新畛域龙头及有新增长弧线的传统龙头歪斜。成立方面建议围绕三条投资干线，一是传统军工主意，咱们建议重心珍爱有订单开垦预期、有事迹复旧的航发产业、船舶产业以及航空航天产业；二是新域新质主意，新型干戈方面咱们建议珍爱围绕低老本、智能化、体系化三大特质的行业，包括低老本精准制导弹药、无东谈主系统以及新一代智能化作战底座；新质出产力方面，咱们建议珍爱利用阛阓空间高大、行业处于快速成长久、国产化率较低的行业，主要为交易航天、低空经济、大飞机；新本领方面，咱们建议珍爱MEMS器件、增材制造以及陶瓷基复合材料。三是阅兵出海主意，咱们建议珍爱有财富整合预期、军贸阛阓具有竞争力的洽商公司。
1、国防预算增长不足预期；频年来国防预算保管较为沉着的增长，军工政策向好，但存在国度政策及国度战术的改动而减少国防预算的支拨的可能性。
2、火器装备请托不足预期；后疫情时辰，换取地区垂危成分，世界经济贸易来回链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法定期完成施工及延期请托风险。
3、洽商阅兵发达不足预期；国度对将来时事的判断和指令念念想决定了行业的发展出路，国度宏不雅经济政策、产业发展政策对军工企业战术主意细则、产业聘用及投资并购主意均有要紧影响。
